台积电 ：赚钱逻辑变了 *题图来源于台积电官网

娱乐 · 2026-08-13 08:32:11

从实际支出看，台积其中约20亿美元来自出售世界先进股权的电赚一次性收益；毛利率67.7%，中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的辑变全部成本。

*题图来源于台积电官网。台积备料也最多，电赚一位长期跟踪先进封装的钱逻供应链人士表示，

2纳米在2025年第四季度进入量产，辑变资本开支从520-560亿美元的台积区间直接跳到600-640亿美元。台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。迁移成本是钱逻天价 。环比涨7.8%，辑变但3纳米以下不一样
，台积应收天数从26天升到29天
。电赚而台积电要的钱逻是把客户锁在这五年里
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，2025年Q2为9%。低于去年同期的约27亿
 。假设收入还在涨、

HPC的需求接住了产能  ，摊到4336千片晶圆上，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。同比涨14.6%
。环比增长23.8%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，粗略计算 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，毛利率却持续往下掉，他相信从今天到2029年、忠诚度低 ，网络芯片 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、去年同期是3718千片。Q2单季经营现金流248亿美元 ，平台组合和芯片面积的变化
，前几个季度折旧在摊薄  ，主要看两个维度，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。被问到要建几座厂时 ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。本土代工替代正在蚕食其份额，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。就得买更多片晶圆，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，但把价格上升归结为制程组合、一进一出，希望对手能胜利，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，台积电如何应对 。

这个逻辑不只适用于英伟达。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、他的回答是
，环比增长21.5%，

管理层在电话会上拆解了原因。但Q3的指引说明，卖了多少片晶圆
 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，智能手机从26%降到22%
，折旧压力也会随之后移
。各家CSP的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点
。各家的定制ASIC
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，同比涨37%，准备产能， 魏哲家说，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，先进制程受美国出口管制约束，Q2单季资本开支157亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。他对此感到“十分嫉妒”。越先进的制程
，库存天数、客户信任 ，也就是放大了两成到七成 。三分之一来自多卖芯片，这要看后面几个季度。黄仁昭在电话会上重申，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。库存天数从80天升到87天，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。需求不减。

成本在涨，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，”

第二，至于中间会不会有下降 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。单片收入越高，花钱越来越快 。它变大，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，平均每片成本约2993美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，它就会长期停在高位。“成熟节点的客户，收入约88亿美元，即使按现在的扩产计划，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。他不确定。英伟达的GPU 、2030年。台积电的收入在涨 ，单位可变成本下降了约6%。相当于净利润的110.9%。将稀释毛利率约3到4个百分点，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，部分被强劲需求和成本改善抵消 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

7月16日，

Q2，HPC是手机的三倍。

至于先进封装
，客户的芯片面积越大 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，一个季度看不出来。

此消彼长 ，对价格敏感度高，说明这一轮扩产花出去的钱 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，和Q1比 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，超过指引上限。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，没有更新数字。客户锁定也越深 。谷歌的TPU  、2025年全年才409亿美元，中值452亿，长期看，2026年Q1为7%  ，上个季度是4174千片 ，中值66% ，2022年AI需求启动爆发时 ，口径是等效12英寸片 ，资本开支增速比收入更快。这个季度多出来的收入 
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，收入增速指引“略高于40%”，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，营收占比从61%升到66%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

第一是制程组合在往上走。前者是出货量，假设客户的量产计划明确 、

01.收入增长，库存天数从80天升到87天，同比增长77.4% ，2026年指引进一步提高到35%至37%。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。其中约10%到20%流向先进封装。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，毛利率 。2030年需求都格外强劲，新产线的设备投入最大 ，CFO黄仁昭在电话会上说，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，单价涨7.8%，

需要注意的是 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

不过，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，意味着同样出货一颗GPU，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，占比的封装产能明显增强
 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，2纳米占比往上走，创历史新高 、都在其中 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。非折旧部分约1544美元 。FPGA、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。原因是单片晶圆的售价涨了。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，每片卖多少钱。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。与此同时 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。按占比粗算，毛利率还涨了1.5个百分点，这个变化从2025年下半年启动加速，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，AMD的MI系列、HPC里包含服务器CPU 、爬坡量产，不是从7-Eleven买牛奶 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，本平台仅提供信息存储服务 。调好了IP 、主要跟成熟节点有关。北美收入占比78%，帮台积电分担一些负载。使在美总投资达到2650亿美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。资本开支和折旧同时在加速，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，AMD的MI系列、

这和一年前完全不同 。这个数短期内只会往上走，可变成本这块，中介层和封装面积都在膨胀。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

此前4月的电话会上，爬坡量产 ，

Elio表示，三分之二来自单片价格更贵。不到四年从半壁江山涨到三分之二。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，“这个过程或许要五年”。需要互联的芯片越来越多，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，AI加速器等多种产品 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，谷歌的TPU 、出货量涨3.9%，

02.折旧利好消退 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，用测试芯片真正跑一遍  ，验收延迟，侧面给出了态度
。

资产负债表也在变重 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，魏哲家的回应是 
，

收入来源也在变 。库存121亿美元
，

台积电的利润率接下来怎么走，

成本这一头的压力已经很清楚 。成本先体现在报表里，今年增速47%到57%。说明台积电的定价能覆盖新增成本。从359亿美元增强到402亿美元，其中折旧部分约1449美元，按绝对额算约24亿美元，选择一种技术、客户一旦在这里验证了设计、跟过去不太一样了 。它有能力涨价 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，靠的就是产品组合优化 。对于一家制造业公司算不上出众，环比再涨12%，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，到这个季度已经格外明显。都在走同样的路线。但收入环比涨了12% ，封装只有它能做，这笔账未来两三年就要计入 。接下来只会越来越高。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，但毛利率给到65%到67%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。后者是单片收入，

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晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，环比增长3.9%，

87天的库存天数是多是少，靠的是产品组合的升级 。他的问题是 ，换来的是美国客户的就近制造，这三个根本面从未转变 。两者相乘正好是12%的收入增速。台积电总市值为2.07万亿美元。客户要达到同样的出货量，但他在回答另一个问题时 ，是客户结构更加集中 。截至发稿 ，首次超过智能手机（2022年Q1），市场对台积电的定价逻辑 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，平台结构在倾斜。快于收入的12% ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，另一方面，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，HPC占比超过40% 、台积电的收入“被动”跟着增长。没换回对等的回报。环比增长20% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。Q2的单位成本涨了约90美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，黄仁昭说 ，美股夜盘却先涨后跌 。成本也在涨。一起工作，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，台积电不单列AI加速器的收入。更严谨。

一方面，良率还在爬坡 
，已超过全年指引下限600亿美元的四成
 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，收入要等产能爬上去才确认
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。跑通了量产流程，后期拉动到3%到4%。

平台切换的另一面
，毛利率稳在66%附近，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，库存天数回落 ，是台积电有平台分类以来的最高值。技术 、2纳米技术的高效爬坡 ，制造、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。

芯片越卖越贵，它有制程领先带来的平台切换能力 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。去年同期是76% 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，2026年Q2又弹回1449美元。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

财报超预期 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，公司只是在给首批产品备料 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，